来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精(反函数常用公式大全，反函数运算公式jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)反函数常用公式大全，反函数运算公式发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头反函数常用公式大全，反函数运算公式部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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