5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募(mù)基金密(mì)集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高(gāo)份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

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　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一，年(nián)内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是(shì)下(xià)游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需(xū)求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体(tǐ)重要的(de)构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处(chù)于底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着(zhe)4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前(qián)无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公(gōng)司处(chù)于历(lì)史估(gū)值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发(fā)生了(le)改(gǎi)变，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础(chǔ)设施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平(píng)衡Medical staff可数吗，stuff风险。”刘(liú)源补充道。

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