近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(g大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物è)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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