北京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国(guó)非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时工(gōng)资环(huán)比函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析(xī)师周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于(yú)前(qián)值且(qiě)显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预(yù)测(cè)的(de)中值。此(cǐ)前公(gōng)布(bù)的(de)ADP数(shù)据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非(fēi)农数(shù)据公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业(yè)人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者(zhě)信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美(měi)国(guó)会继(jì)续(xù)朝着衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据(jù)公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着(zhe)美联(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀lián)储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加息(xī)需(xū)要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从(cóng)姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能(néng)很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属的(de)涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得(dé)提(tí)振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国(guó)经济仍市场偏强运行一(yī)段(duàn)时间(jiān)，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息(xī)并(bìng)未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银(yín)行(xíng)系统仍(réng)健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高(gāo)利(lì)率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需求(qiú)受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基点在(zài)议息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度(dù)表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确(què)实存(cún)在恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官(guān)员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出(chū)奇(qí)一致，且海(hǎi)外看(kàn)多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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