核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xiàwork on的用法以及语法，workon的用法总结)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情work on的用法以及语法，workon的用法总结况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预work on的用法以及语法，workon的用法总结计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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