调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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