近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间(jia4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸ān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàa4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸n)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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