金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降(j女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么iàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么回落(luò)，资金杠杆明显抬女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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