四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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