近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市公司已获欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好(huò)外资显著加(jiā)仓。外(wài)资机(jī)构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力(lì)持(chí)续(xù)改善的标的(de)，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公(gōng)司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净(jìng)流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上(shàng)市公司财报(bào)公布(bù)，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国企的(de)前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿布(bù)达比投(tóu)资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权财富基金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司(sī)股票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司的讨论(lùn)热(rè)度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报(bào)告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预(yù)期(qī)也尚可(kě)，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企改善治(zhì)理等以增加(jiā)股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说(shuō)来外资(zī)机构持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他(tā)们的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池(chí)子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截(jié)至去(qù)年(nián)年底的平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能够(gòu)持续提(tí)供良好(hǎo)的股东回(huí)报的(de)公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台(tái)过去(qù)20年(nián)的平均每(měi)年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强它(tā)的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励(lì)措(cuò)施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改革的(de)成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回(huí)报(bào)”是被资(zī)本(běn)市场认(rèn)可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别(bié)股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍(réng)然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投(tóu)资(zī)者的角(jiǎo)度看，他(tā)们(men)对国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但(dàn)全球(qiú)仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了(le)非(fēi)常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在(zài)任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我(wǒ)们(men)永(yǒng)远不(bù)会有百分百的确(què)定性或(huò)信心(xīn)。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什(shén)么(me)？我们学(xué)到(dào)的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资。欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好中国(guó)的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从(cóng)大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客(kè)观证据显示其盈利(lì)能(néng)力(lì)已(yǐ)经改善的企(qǐ)业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充(chōng)说明道(dào)，即(jí)使外国投资者很重要(yào)，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业股价的额(é)外推动力。

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