上市公(gōng)司退市在A股(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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