本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(q俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打íng)看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股(gǔ)市(shì)下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将中国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股(g俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看两点：一(yī)是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大(dà)。

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