金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(wǒ)们(men)拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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