核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研(yán)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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