公募基金交(jiāo)易结句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(jié)算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中(zhōn句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思g)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得(dé)银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合(hé)作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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