财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gò水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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