金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同(tóng)期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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