钠电(diàn)池产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价(jià)似(shì)乎已(yǐ)经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键(jià坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法n)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于(yú)跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的(de)题材搭(dā)配公(gōng)司释(shì)放钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目(mù)进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年刺激着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然(rán)去年(nián)末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套路(lù)完(wán)全失灵(líng)，股(gǔ)价(jià)又(yòu)在4个多(duō)月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预(yù)案(àn)投建年(nián)产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也(yě)只收获了短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折射的(de)是市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛(sài)道故(gù)事的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成(chéng)本(běn)？巨头环(huán)伺、落地(dì)产(chǎn)能(néng)骤增(zēng)、锂价持续下行(xíng)，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能(néng)又(yòu)该如何消化？过(guò)往投资计划频(pín)频“跳票”、实(shí)际(jì)效益(yì)与预(yù)期天(tiān)差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在(zài)前(qián)，“大跃(yuè)进”的(de)新(xīn)项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代(dài)，钠离子(zi)电(diàn)池便与(yǔ)锂(lǐ)离(lí)子电池同(tóng)时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池(chí)能量密(mì)度(dù)较低(dī)，导致(zhì)其研发进度大大落后于了锂电池(chí)。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠电关键技(jì)术完成突破(pò)以及锂价(jià)不(bù)断飙升，钠(nà)电(diàn)才作(zuò)为锂电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子电池，掀起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之(zhī)际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公(gōng)司拟投资3000万元通过全(quán)资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然人杨(yáng)磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公司(sī)（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋即涨停(tíng)，当日盘后公(gōng)司(sī)迫不及待召开电(diàn)话(huà)会议，向合计64名(míng)分(fēn)析师和个人投(tóu)资(zī)者披露跨(kuà)界钠电(diàn)的各种细节。根(gēn)据规划，传艺科技钠电(diàn)池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投(tóu)产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停(tíng)板(bǎn)，市值快(kuài)速实(shí)现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前车(chē)在前(qián)，传艺科技开始有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公司(sī)股价也往往在公(gōng)告披露后录得(dé)大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公(gōng)司股价一(yī)度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电池前10元(yuán)/股(gǔ)左右(yòu)的温吞(tūn)股(gǔ)价，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股(gǔ)价开始掉头向(xiàng)下，无论其如何发(fā)布“利好”消息，股价(jià)也再难掀大(dà)风浪，反而随(suí)着时间的(de)推(tuī)移，迅(xùn)速(sù)回(huí)落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会(huì)并在《投资者关(guān)系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来(lái)规划、技术水平(píng)等涉及公司经营(yíng)的重大信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月(yuè)9日(rì)才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注(zhù)函回复(fù)的(de)公(gōng)告》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事项(xiàng)，传艺科(kē)技及公(gōng)司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时(shí)任董秘(mì)许小丽还遭深(shēn)交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产能“大(dà)跃进(jìn)”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回(huí)看传艺科(kē)技股价(jià)“过(guò)山(shān)车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游资推(tuī)波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还是其资金(jīn)有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进(jìn)”不(bù)匹(pǐ)配无法(fǎ)让市(shì)场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增(zēng)预案，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交(jiāo)易所回复函和2023年度定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投资成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及(jí)厂房(fáng)成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科技规划(huà)的(de)钠电产能远不止(zhǐ)这(zhè)公告出来(lái)的(de)10GWh。据传(chuán)艺钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开(kāi)场(chǎng)合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司(sī)决定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时间(jiān)，新上钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极(jí)材(cái)料、4万(wàn)吨负(fù)极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生(shēng)产能(néng)力；2022年(nián)10底(dǐ)，中(zhōng)试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始(shǐ)试(shì)产(chǎn)试(shì)销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元(yuán)资金外(wài)，还需要更多(duō)资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科(kē)技主(zhǔ)营输入(rù)类(lèi)设备和印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组(zǔ)和(hé)鼠标(biāo)等输入类设备及通讯用(yòng)板、消费(fèi)电子、计算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公(gōng)司经营规模不断扩(kuò)大，营(yíng)收从2017年的(de)6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年递增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利(lì)就已经达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不(bù)宽(kuān)裕。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至(zhì)去年(nián)末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺(yì)科技曾(céng)详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可用于(yú)钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使用额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠(nà)电项(xiàng)目时自有(yǒu)资(zī)金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司公告称，传(chuán)艺科技及子公司拟(nǐ)向(xiàng)工商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最新(xīn)的(de)调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过，参团银行处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二期(qī)项目(mù)，剩(shèng)余(yú)6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年(nián)定增(zēng)募投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能(néng)依赖融(róng)资。至于上(shàng)述(shù)邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计(jì)划到2024年末全部竣工(gōng)投产，达(dá)产达效后，可实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺科技的(de)钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)真如邹(zōu)伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上(shàng)翻十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰斩的股(gǔ)价显示，市(shì)场对(duì)这个(gè)故事并不再(zài)买账，除(chú)了资金实力有限(xiàn)公司外(wài)，核心(xīn)还在其大干快上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露(lù)威胁，赛(sài)道已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套(tào)雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和(hé)低速电(diàn)动车(chē)领域实现装车(chē)应(yīng)用。而传(chuán)艺(yì)科技(jì)除了在岁(suì)末(mò)年初公(gōng)告(gào)与(yǔ)中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新(xīn)能源签(qiān)订项(xiàng)目(mù)合作或(huò)战(zhàn)略合作协(xié)议外，并未官(guān)宣重点(diǎn)客户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者问及客户情况时，公司(sī)都以“目(mù)前订单下游(yóu)运用(yòng)覆盖储能、低(dī)速电动车及电动工具等多(duō)个(gè)领域”“公司钠离子电池送(sòng)样后客户(hù)的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已与多名客(kè)户签订了(le)销售订(dìng)单”“公司已与多家(jiā)知名(míng)两轮(lún)电动车(chē)品牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进(jìn)行回(huí)复。至于具体的客户(hù)名称和订单金额(é)，一直语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池(chí)分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项目落(luò)地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地产(chǎn)能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯(xùn)最新(xīn)发布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利(lì)用(yòng)率，钠电池落(luò)地的产(chǎn)能中可以实现(xiàn)装(zhuāng)机(jī)的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用(yòng)于两(liǎng)轮车(chē)的(de)钠电池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年(nián)钠电池(chí)只会小批量应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自信，其在调研(yán)记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公司(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法sī)实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池(chí)市场的绝大部(bù)分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需(xū)要(yào)注意的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前(qián)锂价(jià)飙涨的背(bèi)景下作为(wèi)“替代(dài)”而(ér)被推(tuī)到(dào)台前的(de)，去年(nián)底以(yǐ)来，碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)持续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧(ōu)阳明(míng)高(gāo)近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对(duì)锂电池的(de)平衡作用，平(píng)衡(héng)锂价，保证锂资(zī)源的供应(yīng)安全，不太可能(néng)成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离(lí)子的(de)发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强调，“钠(nà)离(lí)子(zi)技术(shù)一定(dìng)要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子电池(chí)的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的(de)生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离(lí)子电池性能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目(mù)前(qián)电碳(tàn)价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠电池成(chéng)本基本(běn)相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰(měng)酸锂等(děng)电池(chí)成本已经(jīng)优于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善后，规模(mó)量(liàng)产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下(xià)，钠(nà)离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠(nà)离(lí)子电池的成本优势(shì)就依然存在，并且(qiě)随(suí)着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降(jiàng)本空间(jiān)有(yǒu)望进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电产业规(guī)模化完成后(hòu)，能和锂离子电池的(de)成本拉开差(chà)距(jù)，接近(jìn)铅酸(suān)电池的成本。但能量(liàng)密度的(de)限制，使得(dé)碳酸锂(lǐ)价格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及(jí)以下时，钠离(lí)子(zi)电池在动力(lì)领域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池(chí)的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化(huà)进程。但随(suí)着(zhe)锂价持续下(xià)降，钠电池利润率下降或(huò)也(yě)是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科技为(wèi)例(lì)，其在1月9日的调研记(jì)录中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价(jià)格，一般给到客户(hù)的价格比磷酸(suān)铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价(jià)格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过(guò)往项(xiàng)目频(pín)频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺(yì)科技(jì)项目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然而(ér)钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现(xiàn)，传艺科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未(wèi)用的(de)资(zī)金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的(de)实施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项(xiàng)目的(de)实施地点变更为重庆市(shì)合川区工业园(yuán)区核心区高(gāo)阳路30号，实施(shī)主体则从传艺科技变为全资子公司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项目(mù)的建设，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿(yì)元，其(qí)中的(de)4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司(sī)将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江(jiāng)苏省(shěng)高(gāo)邮市经开(kāi)区(qū)凌(líng)波路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市(shì)经开区凌(líng)波路49号的(de)闲(xián)置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该项目剩余(yú)募(mù)资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至(zhì)项目，直接的后(hòu)果就是原(yuán)有的投入打水飘、投(tóu)资(zī)效率低下以及建成项目(mù)实际(jì)效益(yì)与(yǔ)预计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年(nián)可实现(xiàn)销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元。定期(qī)报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设(shè)项(xiàng)目建设期也(yě)仅12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时(shí)间过(guò)去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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