调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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