申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半(苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗zhǔ)研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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