大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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