申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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