四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rù周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少n)空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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