美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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