四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(bi缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱谈恋爱āo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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