近期“中特估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研(yán)究。不(bù)少国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入(rù)额最多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机(jī)电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净(jìng)流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局等多家主权财富(fù)基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局(jú)一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国(guó)企进(jìn)行了(le)幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的(de)防御性公司。它(tā)虽然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年截(jié)止5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元价(jià)已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一(yī)般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国(guó)企(qǐ)公司在过(guò)去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底(dǐ)的平均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得(dé)成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能(néng)够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分(fēn)国企的(de)市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资(zī)者关(guān)注的其它问题还包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然(rán)它(tā)已经从极低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是一(yī)个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通(tōng)过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如(rú)果回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只(zhǐ)关(guān)注经(jīng)济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低(dī)于全球(qiú)同(tóng)行。不(bù)排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣(qù)的(de)行业部(bù)分公(gōng)司的股价有(yǒu)了非(fēi)常显著的回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必(bì)须(xū)持有前瞻性的观点。如(rú)果(guǒ)等(děng)到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面(miàn)前，那(nà)么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心(xīn)。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学(xué)到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的(de)政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国(guó)企(qǐ)已经迎来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国(guó)有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出(chū)有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内(nèi)投资(zī)者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国(guó)有企业(yè)股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元