昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重>

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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