北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期(qī)的18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的(de)平均小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于(yú)前(qián)值且显著偏(piān)离投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的(de)影(yǐng)响，也超过了(le)信贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业(yè)人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据(jù)保持一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而(ér)对商品的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市(shì)场(chǎng)预(yù)计5月是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预(yù)计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导致(zhì)美元(yuán)名(míng)义利(lì)率回落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切关(guān)注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落(luò)。至于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来(lái)看，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发(fā)酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏(piān)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不(bù)配(pèi)合，外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么美国就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当(dāng)前劳(láo)动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能(néng)会在较长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期(qī)提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大(dà)对下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前(qián)情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣(xuān)布(bù)被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀(pān)升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预(yù)期(qī)的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着(zhe)经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下(xià)，美债收外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么益率(lǜ)和美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔(tī)除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银(yín)协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基点在议息(xī)前已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋势的(de)可能性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且(qiě)高利(lì)率环境(jìng)到(dào)底会对(duì)经济和(hé)金融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的影(yǐng)响也(yě)未可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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