5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存(cún)在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的相遇时间的公式 相遇时间怎么求(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资相遇时间的公式 相遇时间怎么求(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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