财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤唐山大地震和汶川大地震哪个严重酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品唐山大地震和汶川大地震哪个严重(pǐn)认(rèn)知度或接唐山大地震和汶川大地震哪个严重受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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