近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额(é)，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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