大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于(yú木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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