2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国(guó)股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基(jī)金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报(bào)采(cǎi)访解析他(tā)们对(duì)于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务董事(shì)、亚太区首席(xí)市场(chǎng)策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及(jí)宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入(rù)衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续发力(lì)，中国经济(jì)持续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它(tā)非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各个(gè)行(xíng)业(yè)带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬(yìng)件类公司(sī)可能获(huò)得较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能(néng)获(huò)得(dé)的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年(nián)美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经(jīng)济表现不(bù)会太(tài)差(chà)，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作(zuò)用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超出(chū)预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的(de)预期则有所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在(zài)复(fù)苏(sū)的道路(lù)上。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地(dì)产方面有所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经济(jì)的压(yā)制作用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货(huò)币政策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行行长表现出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预(yù)计美国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还(hái)是(shì)企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复(fù)是(shì)否结束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益(yì)于(yú)能(néng)源价格显著回(huí)落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总裁植田和(hé)男(nán)维持宽松的(de)政策(cè)立场，短期调整货(huò)币(bì)政策(cè)区(qū)间可(kě)能(néng)性(xìng)不(bù)高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可能对(duì)曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进入(rù)衰退。美国银行业的(de)风波(bō)提升了(le)衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的(de)可能(néng)，这(zhè)将会是导(dǎo)致(zhì)美国经济名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区的(de)经济(jì)表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽然说通(tōng)胀还没有回(huí)到美联储的政策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年(nián)上半年才会认(rèn)真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落(luò)的(de)速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在(zài)过去(qù)的半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生了(le)较大波(bō)动。目前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资(zī)本(běn)市场上反映出来了(le)。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债(zhài)券领域，都出现了流(liú)动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最(zuì)近一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势(shì)。现在市(shì)场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息(xī)。但是美联储现(xiàn)在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联储官(guān)员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当然(rán)，我们要动(dòng)态(tài)地看问题(tí)，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国(guó)经(jīng)济(jì)的实际(jì)情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观(guān)察期(qī)。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之(zhī)间(jiān)争取平衡(héng)。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退终局确(què)定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信(xìn)用债会在(zài)大类资产(chǎn)中取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半(bàn)年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没(méi)有衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收(shōu)益率的(de)表(biǎo)现在美(měi)联(lián)储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测(cè)。一(yī)直(zhí)以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最后(hòu)一次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是(shì)增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大(dà)概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的公司(sī)带来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里的不确(què)定(dìng)性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字(zì)化的进(jìn)程(chéng)，我们(men)认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节都需要(yào)消耗大(dà)量的算(suàn)力(lì)，涉及到(dào)的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了(le)上(shàng)述硬(yìng)件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类(lèi)是(shì)公(gōng)有云上部(bù)署的大(dà)模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部(bù)署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成(chéng)本(běn)来收(shōu)费；应用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投资(zī)机会主要来(lái)源(yuán)于(yú)下游潜在的(de)目标用户(hù)群体规(guī)模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者(zhě)用(yòng)户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今(jīn)年成(chéng)立了国家数(shù)据局，国务(wù)院重组科技(jì)部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数(shù)据方面的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上(shàng)升空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很(hěn)多中国的(de)科技企业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注(zhù)利(lì)润和现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与(yǔ)深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来(lái)以下(xià)方面(miàn)的投资(zī)机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的(de)数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然(rán)语(yǔ)言处理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的(de)系(xì)统。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智能(néng)安全(quán)与可控(kòng)性的高度(dù)重视，这有助于提高公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认识，同时促(cù)进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的(de)出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生(shēng)的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可(kě)能难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有(yǒu)云(yún)上(shàng)面，用(yòng)户(hù)交互(hù)过(guò)程(chéng)中的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因(yīn)此现在越(yuè)来(lái)越多的企业客户(hù)开(kāi)始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，不法分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办公室正式发布《生成式(shì)人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承担信息安全(quán)主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护(hù)、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别(bié)方面，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济(jì)进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国(guó)国债(zhài)，它的利(lì)率还(hái)是(shì)要往下(xià)走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场方面(miàn)：股票的(de)部分摩(mó)根资产管(guǎn)理目(mù)前(qián)是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经验告诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不(bù)看好(hǎo)高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金(jīn)属持(chí)相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机(jī)会(huì)不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有(yǒu)背离(lí)基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为(wèi)美国的盈利增长及通(tōng)胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会(huì)优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格(gé)会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认(rèn)为油价会进(jìn)一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们(men)要为美元走(zǒu)软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母(mǔ)端改善(shàn)主导，可能有阶(jiē)段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石(shí)油等大(dà)宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于较低(dī)位(wèi)置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的(de)吸引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互三大球和三小球分别是什么 三大球的起源联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元(yuán)也可(kě)能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值(zhí)回归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧洲(zhōu)经济(jì)衰(shuāi)退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和(hé)欧洲采取防御性(xìng)行业立(lì)场。看(kàn三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)好(hǎo)中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股(gǔ)票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预(yù)期应该(gāi)会支持(chí)除日本以外的(de)亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高(gāo)质量政府(fǔ)债券(quàn)的(de)敞口，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券(quàn)，较不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所(suǒ)体现出(chū)的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三大球和三小球分别是什么 三大球的起源