财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头单反可以带上飞机吗无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最(单反可以带上飞机吗zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析。

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