射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市(shì)。公(gōng)司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在(zài)一(yī)级市(shì)场受到资本(běn)热捧。据(jù)公司上市(shì)文(wén)件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华(huá)、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的(de)唯捷(jié)创芯，上市首日也(yě)走出了破发的(de)行情，该公司股价于去年下(xià)半年(nián)触底(dǐ)回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价(jià)。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正射(shè)频需(xū)求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场(chǎng)年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年(nián)来(lái)也在响应市场(chǎng)变化谋求射(shè)频(pín)芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者注意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯(xīn)片(piàn)及模组的(de)研发、设计和销售，下(xià)游(yóu)应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公司亏(kuī)损持续(xù)的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中(zhōng)称，是由于(yú)持续进(jìn)行(xíng)高额(é)研发投(tóu)入；下游客户集中且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利空间受(shò1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBu)挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及(jí)1.85亿(yì)元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公司的(de)综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平(píng)，也不(bù)及和慧智微产(chǎn)品结(jié)构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微(wēi)开启了(le)对外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前(qián)的(de)股价情况看(kàn)，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧智微的近(jìn)两年时间(jiān)里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持(chí)续加(jiā)注(zhù)的红杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目(mù)前有超过接近67％的收入来自于(yú)手机领域(yù)。当(dāng)前(qián)，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于(yú)手机(jī)市场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来(lái)，由(yóu)于(yú)智能手机的温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着(zhe)相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去(qù)年(nián)4月科创(chuàng)板上市时，也(yě)遭遇(yù)了破发的(de)行情，上市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外(wài)的(de)业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有(yǒu)的(de)射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品，下(xià)游触角延(yán)伸至(zhì)汽车(chē)、物联(lián)网、电源等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面，射频(pín)领域正呈现出一片红海(hǎi)的(de)竞争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍(réng)集中(zhōng)在(zài)中低(dī)端(duān)市场，各(gè)射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)只(zhǐ)能(néng)再卷(juǎn)价格(gé)，进(jìn)一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子(zi)创始人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产(chǎn)射(shè)频前(qián)端芯(xīn)片杀价(jià)已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还(hái)会(huì)有更多(duō)竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年(nián)射频(pín)芯片厂商(shāng)将面临更大的(de)生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场(chǎng)对射频芯片厂商的关注(zhù)亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今年共(gòng)有(yǒu)9家射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据(jù)是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投(tóu1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB)资机构(gòu)涵盖了中金(jīn)资本(běn)、红(hóng)杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投(tóu)等知(zhī)名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设(shè)中心建(jiàn)设、总部基(jī)地及上海(hǎi)和广州(zhōu)研发中心建设(shè)以(yǐ)及补充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其(qí)表示将巩固在5G射频(pín)前端领域(yù)取得的市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可(kě)重构技(jì)术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用(yòng)；产(chǎn)品上加大对上游(yóu)滤波(bō)器、多工(gōng)器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列(liè)。

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