公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交(jiāo)易额(é)度(dù)每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公(gō对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ng)司会受益(yì)于这一(yī)发(fā)展变化。

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