大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上强弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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