4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去(qù)年同期低(dī)基(jī)数提振(zhèn)同(tóng)比有所(suǒ)上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策(cè)及车展(zhǎn)等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī绿豆汤的热量是多少大卡)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行(xíng)；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项(xiàng)债(zhài)净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下(xià)基建(jiàn)投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续(xù)下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速(sù)（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延(yán)续年(nián)初(chū)至今(jīn)的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带(dài)动基(jī)建投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继续(xù)保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)绿豆汤的热量是多少大卡民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 绿豆汤的热量是多少大卡