私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人(rén)管无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在交无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗>

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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