上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。 <两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃/p>

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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