上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(shí)调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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