调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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