金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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