金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来>（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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