金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)利率接(jiē)连(lián)调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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