原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却(què)又一次集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利(lì)润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特(tè)征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程strong>非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。