公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(x雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质iān)有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)的交易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类模(mó)式(shì)的创新点，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况(kuàng雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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