四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīn宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期g)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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