昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(f农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的á)明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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