昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dà恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因n)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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